长江证券发布研究报告称，维持百度集团-SW（09888）“买入”评级，预计2024-2026年公司实现营收1462.02/1568.63/1667.68亿元；归母净利润230.9/260.43/290.11亿元。公司发布23Q4业绩，公司23Q4实现营业收入349.51亿元，同比增长6%，基本符合市场预期。此外23Q4共回购股票3.18亿美元，23年累计回购额达6.69亿美元。

　　长江证券主要观点如下：

　　百度核心业务收入符合市场预期，GenAI逐步贡献收入。

　　23Q4百度核心实现营收275亿元，符合市场一致预期。其中在线营销业务实现收入192亿元，同比增长6%，该行认为主要受益于医疗保健、旅游等广告主需求的恢复；此外公司预计AI贡献的在线营销收入达数亿元，AI加持下新营销平台有效提升广告主转化效率，亦推动广告主预算抬升。非在线营销业务实现收入83亿元，同比增长9%。

　　该行认为百度智能云收入实现增长部分受益于AI技术带来的增量贡献，根据百度业绩会披露，23Q4GenAI对百度智能云合计收入贡献为6.56亿元，分别占内/外部收入比例的14%/4.8%。该行认为百度核心业务整体表现符合市场预期，GenAI带动在线营销以及智能云业务实现良好增长。

　　积极投入AI研究，AI技术进展良好。

　　公司持续迭代AI技术，GenAI商业化进程不断加速。AI技术方面，目前EB3.5的推理成本已经降至2023年3月的1%，Ernie效率持续提升。目前Ernie每日处理查询量已经超过5000万次，约26000家企业在23年12月使用云上ErnieAPI，同比增长150%。该行认为AI技术发展可帮助百度有效提升其广告业务的eCPM、有效为客户构建AI解决方案从而带动云计算业务收入提升，GenAI商业化进程有望持续加速。根据百度，2024年AI有望贡献数十亿元人民币的增量收入。该行认为公司AI技术迭代有望为公司业务打开成长空间，实现业绩、估值双增长。